方正富邦基金乔培涛：关税纠偏A股后续如何演绎？

会谈结果出炉 关税纠偏 A股后续如何演绎？

全世界都在等着这则联合声明。

5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明称，美国将中国商品的关税从145%降至30%,中国将美国商品的关税从125%降至10%,另外仍有24%的关税在初始的90天内暂停实施，也就是说91%的“施压”式的关税都在此次会谈中被取消。

在来看看今天的市场，A股已经提前反应。A股三大主要股指全线飘红，创业板指截至收盘涨幅达2.63%,上证指数、深证成指涨幅分别为0.82%、1.72%,午后，港股直线拉升，恒生指数大涨超3%，恒生科技指数盘中涨幅超6%,现货黄金日内跌幅扩大至3%。

方正富邦基金权益研究部行政负责人乔培涛认为，从4月10日以来，全球市场就开始交易美国关税政策纠偏，已经反应了一个多月。同时，绝大部分制造业不可能回流美国，其他经济体不能快速替代中国制造，即使没有协议，各方也会直接或者间接降低关税，企业也会慢慢找到渠道绕开关税“墙”。边际上，本次关税政策变化对市场影响已经不大。接下来，关注谈判的节奏，要有足够的耐心，因为所有协议都是需要双方不停妥协出来的。

外部因素其实不是那么重要，因为中国制造竞争力够强，美国也不可能持续逆着经济规律办事。内部解决好低通胀的问题才是市场定价的关键。短期政策基调也已经在4月底明确，后续渐进式发力。

关税的影响暂缓兑现，对二季度影响相对有限。我们预计二季度至年中或迎来新一轮“抢出口”，出口增速或能超预期，外需对经济的带动或边际增强。目前关税对我国出口的实质性影响大约2-3周左右，尽管对美出口周度数据下降约20-25%，但是在“抢转口”等其他因素影响下，4月下旬以来我国对其他地区出口数据仍相对景气。本次关税谈判阶段性落地后，我们认为在后续潜在的关税扰动预期下，二季度至年中或迎来新一轮“抢出口”，出口对经济增长的带动作用或能超预期。

财政刺激性政策预期或相对回落。此前市场在外需悲观等因素扰动下，特别是在平准基金、货币政策推出后关注新的增量政策特别是财政政策。本次关税扰动阶段性结束后，后续新增地产、消费及财政性政策的必要性边际回落。后续仍应进一步关注6月底7月初暂缓期结束后关税执行情况。

后续市场或迎来短期预期修复和风险情绪提升的过程，主要体现在中美权益市场、外汇市场、工农业大宗商品市场情绪的阶段性提振，重点关注外需对美出口链、港股等资产价格的反弹表现。

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