利润承压，阿里全面转向

在利润承压的背景下，阿里巴巴正加速向AI驱动型公司转型。

11月25日晚间，阿里巴巴发布截至2025年9月30日的财报。在2026财年第二季度(自然年2025年第三季度)，阿里巴巴营收为2477.95亿元，同比增长5%。净利润为206.12亿元，同比下滑53%。在强劲的AI需求推动和公共云收入增长带动下，阿里云季度营收同比增长34%至398.24亿元，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。值得注意的是，阿里巴巴即时零售业务收入达到229.06亿元人民币，较上年同期的143.21亿元增长60%。

与此同时，新加坡国家AI计划宣布放弃Meta模型，转而采用阿里千问技术，标志着阿里AI生态的全球影响力进一步扩大。

中信建投此前发布研报称，进入四季度后，随着奶茶类订单因季节性因素减少，以及平台逐步回归理性运营，预计外卖补贴竞争或将持续缓解。

减少烧钱，一定程度上，也为平台加大技术投入留出了空间。从财报数据来看，阿里巴巴正在B端C端全面进击，重投AI赛道。

从2月宣布投入3800亿元建设AI基础设施，到9月宣布向超级人工智能进发至上周开启千问APP正式公测，今年以来阿里巴巴在AI领域的密集布局，加之持续投入的进取姿态，正推动其业绩增长与资本市场估值重回巅峰。

在2026财年第二季度，在强劲的AI需求推动和公共云收入增长带动下，阿里云季度收入继续加速增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长。

随着阿里AI战略在今年全面铺开，一条从AI算力、云平台、大模型再到应用层面的完整布局的全栈AI能力已清晰浮现。

11月17日，千问APP正式上线公测，截至目前，最新下载量已超过1000万。吴泳铭指出，一方面，Qwen3-Max的模型智能水平、工具调用能力都已达到全球领先；另一方面，AI和阿里电商、地图、本地生活等业务生态的协同是更大的想象力。基于AI模型和阿里生态优势，千问App有望率先打造未来的AI生活入口。

近期，阿里云与NBA、万豪、中国银联、博世等标杆企业也已达成在AI领域的合作。无论在核心的云业务板块，还是在集团层面，阿里都明确将面向未来的长期布局与可持续增长置于短期利润之上。

徐宏表示，阿里巴巴将利润及自由现金流投向未来布局，短期盈利能力预计将有所波动。

不过，对于阿里巴巴来说，此前提到的3800亿资本开支，仅是一个为期三年的规划数字。“在这种情况下，如果仍然无法很好地满足需求，我们不排除会进一步增加投资。”吴泳铭对于投资的态度仍然十分积极，在三年之内，AI的需求还是一个非常确定的事情，所谓的AI泡沫应该不太存在。

从财报来看，淘宝闪购在经历快速的规模化增长后，已进入在保持市场规模前提下，持续实现效率优化的新阶段。

蒋凡表示，淘宝闪购在第一阶段完成了规模的快速扩张，第二阶段的经济效益优化符合预期，这为外卖业务长期可持续发展奠定了基础，也增加了在即时零售长期投入的信心。

在谈到下一阶段消费者补贴是否会维持原有强度时，阿里巴巴集团CFO徐宏表示，闪购无论对用户活跃度，还是对相关品类的成交拉动，都有明显作用，下一步最主要的工作是如何更好地进行远场和近场的协同，并把这种协同效应体现出来。“随着整体效率的提升，包括单位经济模型的显著改善和规模的稳定，我们预计下个季度的投入将显著收缩。同时，也会根据市场竞争情况，动态调整投资的节奏和规模。”

“从全国维度看，即时零售可能是一个存量的渠道转移。但对个体参与者而言，无论是品牌商还是平台方，都已无法回避这一趋势。当前即时零售已经是万亿市场，若未来持续扩容，未能抓住机遇的企业将面临市场空间流失，届时原有货架电商、线下零售店铺等渠道的份额必然被蚕食。对企业而言，市场份额的此消彼长，迫使各方必须主动出击争夺用户。”新潮传媒CEO张继学在接受21世纪经济报道记者采访时透露，随着电商在即时零售赛道的竞争进入白热化阶段，曾因行业调整而一度收缩的互联网广告投入，如今已显著回升。

招商证券分析称，未来看好阿里巴巴电商主业稳固竞争力、外卖业务成长空间以及云与AI业务长期增长潜力，预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润，分别能达到1069亿元、1666亿元、2018亿元。

巨头集体选择牺牲短期利润，背后则是面向未来的战略考量。相较于传统电商，外卖和即时零售是典型的高频、刚需业务。巨头们投入重金，核心目标之一是获取这个宝贵的流量入口。通过高频的即时零售业务，可以有效地带动主站App的月活跃用户和日活跃用户，并期望将用户引流至利润更丰厚的传统电商业务，实现“高频带低频”。京东的数据也显示，其外卖业务带来了明显的交叉销售机会。

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